Governo japonês revisa PIB para baixo: o fracasso do "Abenomics"?

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Quando Shinzo Abe assumiu o governo do Japão e anunciou seu pacote de medidas de estímulo para tirar o país da recessão, houve muitos aplausos mundo afora. Sua política receberia inclusive o apelido de “Abenomics”, algo digno de quem fez a diferença e deixou sua marca, como “Reaganomics”, no caso do ex-presidente americano Ronald Reagan. Mas o “Abenomics” não tinha nada a ver com as medidas do Republicano americano…

Se Reagan focava no lado da oferta, influenciado pela escola conhecida justamente como “Supply Side”, Abe resolveu priorizar o estímulo à demanda. A revista britânica The Economist caracterizou seu programa como um misto de “reflação” com aumento de gastos públicos. Após duas décadas de economia praticamente estagnada, os japoneses decidiram que a saída era imprimir moeda e aumentar gastos públicos.

Se ao menos fosse tão fácil assim… O fato incômodo é que, sem as reformas estruturais que efetivamente aumentem a competitividade da economia japonesa, todo estímulo fiscal e monetário será inócuo na melhor das hipóteses. O resultado acaba sendo a desvalorização da moeda, sem a contrapartida no crescimento econômico. Eis o yen contra o dólar, por exemplo:

Yen. Fonte: Bloomberg

E parece ser justamente o que está acontecendo. Apesar de esta forte desvalorização da moeda japonesa, o PIB não cresce. O governo japonês revisou para baixo o PIB do terceiro trimestre, uma queda de 1,9%, bem pior do que qualquer estimativa do mercado. O Japão está de volta à recessão, mesmo com todo o estímulo artificial produzido pelo “Abenomics”. A economia não consegue se recuperar de forma alguma:

PIB do Japão. Fonte: Bloomberg

Durante algum tempo, o “Abenomics” despertou a esperança de muita gente, especialmente de investidores que acompanham o mercado acionário. O problema é que toda a alta nas ações japonesas era basicamente o resultado da desvalorização da moeda. O gráfico abaixo mostra o índice Nikkei em yen:

Nikkei 225 em moeda local. Fonte: Bloomberg

Observar apenas esse indicador pode ser altamente enganoso, passando a percepção de que a economia está se recuperando e as empresas japonesas estão se valorizando por conta do melhor cenário e das boas perspectivas. Mas é apenas ilusão monetária. Quando analisamos o mesmo índice, só que em dólares, a visão é bem diferente:

Nikkei 225 em US$. Fonte: Bloomberg

O que temos é um índice que não consegue decolar há dois anos, praticamente o período do “Abenomics”. O Japão iniciou uma “guerra cambial”, segundo crítica de Jens Weidmann, do Banco Central Europeu. E não conseguiu, com isso, adicionar um ponto percentual de crescimento ao PIB.

O governo japonês possui o maior endividamento do planeta, acima de 200% do PIB. Sua economia conta com sérios entraves estruturais. A competição com a China afetou duramente a indústria japonesa. Qualquer solução para a doença japonesa terá de passar por profundas reformas estruturais, que tornem a iniciativa privada mais competitiva de verdade.

Acreditar que basta ligar a impressora de moeda e aumentar os gastos do governo para estimular a demanda e, com isso, impulsionar a oferta, é uma doce ilusão, uma visão muito ingênua de como a economia funciona. O “Abenomics” aponta para mais um grande fracasso na tentativa de retirar o Japão da crise.

Rodrigo Constantino