Compulsório segura dólar, mas não muito

A criação de um depósito compulsório sobre as posições vendidas de câmbio no mercado futuro, anunciada ontem pelo governo federal, tende a conter quedas mais fortes do dólar nos próximos meses. Mas, segundo analistas, dificilmente conseguirá manter o câmbio em equilíbrio no médio e longo prazo.

No mercado futuro, o investidor está em "posição vendida" quando acredita que a moeda norte-americana vai cair. Esse tipo de aposta se intensificou nos últimos tempos, colocando ainda mais pressão sobre a cotação do dólar no mercado à vista.

Para aliviar essa pressão, o Banco Central determinou que bancos e fundos de investimento que operam no mercado futuro recolham compulsoriamente 60% do que exceder o menor dos seguintes valores: US$ 3 bilhões em posições vendidas ou o patrimônio da instituição. O dinheiro recolhido ficará no BC, sem receber qualquer remuneração – o que, espera a autoridade monetária, estimulará os bancos a reduzir suas apostas na queda do dólar. A medida entra em vigor em 4 de abril, dando às instituições financeiras cerca de três meses para se adaptar.

Segundo o BC, há 35 bancos com posição vendida e 55 com posição comprada em dólar. O saldo das posições vendidas somava US$ 16,8 bilhões no fim de dezembro, e a expectativa do BC é de que esse montante seja reduzido a US$ 10 bilhões até abril. Estimulado pela medida, o dólar subiu pelo quarto dia seguido, fechando em R$ 1,687.

"A medida tem a clara intenção de evitar ainda mais quedas do dólar. Como os bancos terão mais custos para as operações futuras, o efeito deve segurar a taxa de câmbio", afirma Aquiles Farias, professor do Instituto Brasileiro de Mercado de Capitais (Ibmec).

"Se a medida não valorizar a moeda, ao menos vai segurar a queda", opina o economista José Ricardo da Costa Silva, também do Ibmec. "Ela restringe a atuação dos bancos, já que exige recolhimento. A queda nas operações das posições vendidas vai diminuir a oferta de dólar futuro, fato que repercute no mercado à vista. Desta forma, acaba prevalecendo a lei da oferta e procura no dia e o valor da moeda estrangeira deve aumentar."

A avaliação, no entanto, é que a medida é paliativa, com efeito apenas temporário. "O ministro [da Fazenda, Guido Mantega] estragou o mercado quando disse que iria valorizar o dólar. Isso causa posição especulativa. Ele ameaçou, o mercado percebeu e os bancos começaram a trabalhar com provisões futuras. No primeiro momento, causa insegurança. Mas logo o mercado se acostuma e tudo volta ao normal", dispara Alexandre Assaf Neto, professor de finanças da Universidade de São Paulo (USP).

Contenção

Ao instituir o compulsório, o BC busca aliviar a valorização do real, que tem tirado o sono de exportadores e economistas do governo. Em 2010, o BC comprou US$ 41,4 bilhões no mercado à vista de câmbio – bem mais que o "ingresso líquido" de dólares registrado no ano, de US$ 24,3 bilhões – a fim de conter a queda da moeda norte-americana. O governo também triplicou, em outubro passado, o Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) das aplicações estrangeiras em renda fixa, que passou para 6%. Ainda assim, o dólar recuou quase 8 centavos, cerca de 4%, ao longo do ano.

Embora o dólar desvalorizado seja benéfico para o controle da inflação, ele reduz a competitividade dos produtos brasileiros no exterior, e mesmo dentro do país, por causa do barateamento dos importados.